天弘优配 【机构策略】A股慢牛行情仍将持续

中信建投认为，尽管A股市场短期可能仍有波动，但如有下跌则是更好的布局机会。首先，A股慢牛行情仍将持续，本轮牛市以政策转向为起点，以流动性改善为核心，与此同时，市场风险偏好也受到科技产业景气突破、中美博弈态势变化等多方面因素共同作用而有所提振。当前美联储12月降息预期再次上升，后续美联储降息和全球货币宽松仍未结束，为A股慢牛提供重要外部环境支持。

财信证券认为，A股市场初步企稳。此前市场调整由内外部多重因素引发，指数调整总体偏良性、健康，并不会改变市场中长期震荡向上趋势。海外方面，美元流动性阶段性收紧、AI投资泡沫担忧加剧一度压制了市场风险偏好；国内方面，TMT科技方向兑现压力、机构资金年底考核压力一度压制了市场情绪。在上述市场压制因素中，除了AI投资泡沫短期无法证伪，其他压制因素在近期均有望迎来缓解。一是美元流动性将迎来改善。在美联储官员接连鸽派发声后，市场对12月降息概率明显提升；同时，美联储将于2025年12月1日起暂停量化紧缩操作，预计美元流动性将边际改善，近期美元指数也掉头向下。二是TMT板块关注度重新上行。三是机构近期有望迎来重新加仓。从资金面来看，11月底之前机构倾向于守住全年收益，加仓意愿不强，但12月中旬开始，机构资金将逐步开始布局2026年方向，存在“抢跑”的预期。整体来看，随着国内外市场压制因素逐步消退，上周市场有初步企稳的迹象。

华安证券认为，11月A股市场在海外风险偏好传导影响下，波动剧烈、小幅下跌。行业层面，呈现较大分化，高切低和轮动态势加速，其中银行继续领涨，但华安证券判断已近尾声，滞涨低估的部分消费品行业如纺服、轻工涨幅靠前，而前期强势的AI、电子、电新等跌幅靠前。展望12月，华安证券判断维持高位震荡，缺乏重要事件引领风险偏好上行，市场可能继续在高位震荡中等待新契机。配置思路上，前期涨幅靠前的强势方向继续休整，行业快速轮动或仍是主基调，但轮动更难把握。因此在这种背景下，淡化轮动、强化耐心，为下阶段布局会是更好思路。

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